يُفترض أن يكون الذهب الأصل الذي تلجأ إلى شرائه عندما ترتفع الأسعار بوتيرة متسارعة.

ومع ذلك، يسجل التضخم في الولايات المتحدة أعلى مستوياته في ثلاثة أعوام، بينما يتجه الذهب نحو التراجع للشهر الرابع على التوالي، ليتداول حاليا أدنى بنحو 25% من الذرى القياسية التي لامسها في يناير 2026.

المعدن المفترض أن يحميك من التضخم يفعل العكس حاليا.

فما الذي يحدث؟ تكشف الإجابة عن سوء فهم جوهري لطبيعة الذهب، وتوضح لماذا لا يكون هذا المعدن النفيس دائما أداة تحوط من التضخم كما يعتقد كثيرون.

الذهب يتضرر من ارتفاع أسعار الفائدة ونمو الأرباح أولا، ما ليس عليه الذهب: فهو لا يدر فائدة أو كوبونا كما تفعل السندات، ولا يوزع أرباحا كما تفعل الأسهم.

ولهذا يكون الذهب شديد الحساسية للعوائد المتاحة في الأصول الأخرى.

فعندما تكاد عوائد السندات الحكومية تساوي صفرا، تصبح كلفة الاحتفاظ بكتلة من المعدن محدودة للغاية. أما عندما تقدم السندات عائدا حقيقيا، فإن كلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب ترتفع، فيتردد المشترون.

والمنطق نفسه ينطبق على الأسهم؛ فعندما يحقق الاقتصاد أرباحا وتنمو الشركات وترفع توزيعاتها، ترتفع مجددا كلفة البقاء في الذهب.

وهذا بالضبط هو السيناريو الذي تسعره الأسواق الآن. ففي الربع الأول من عام 2026، ارتفع الربح للسهم الواحد في شركات مؤشر "ستاندرد أند بورز 500" بنسبة 25% مقارنة بالعام السابق، ويتوقع المحللون أن يظل نمو الأرباح السنوي في خانتين عشريتين حتى الربع الأخير من عام 2027.

في الوقت نفسه، يدفع صدمة الطاقة المرتبطة بالصراع مع إيران، إلى جانب الآثار المستمرة للرسوم الجمركية، التضخم إلى مزيد من الارتفاع.

وترد البنوك المركزية بالإبقاء على سياسة نقدية متشددة.

فقد رفع البنك المركزي الأوروبي بالفعل أسعار الفائدة في يونيو، وتحول التركيز الآن إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي تحت رئاسته الجديدة، كيفن وورش.

الأسواق تسعر فجأة زيادات في الفائدة بدلا من خفضها استغل وورش أول اجتماع له ليبعث برسالة حاسمة بأنه يتبنى موقفا متشددا.

ووصف ارتفاع الأسعار بأنه فشل في السياسة لا مجرد صدفة، قائلا للأسواق إن "التضخم خيار" وإن "هذه اللجنة ستضمن استقرار الأسعار".

أما اللغة الميالة إلى التيسير التي كان كثيرون يتوقعونها فلم تأتِ. ويتوقع تسعة من صناع السياسات في الاحتياطي الفيدرالي الآن رفع أسعار الفائدة هذا العام.

وأعاد المستثمرون تسعير توقعاتهم بسرعة؛ إذ تُظهر عقود مؤشرات فائدة الاحتياطي الفيدرالي الآجلة حاليا احتمالات تقارب زيادة واحدة بحلول سبتمبر، وما يقرب من زيادتين بحلول نهاية عام 2026، وذلك في انعكاس حاد مقارنة بتخفيضات الفائدة التي كانت الأسواق تتوقعها قبل أشهر قليلة فقط.

ويرى بعض المحللين أن هذه التوقعات لا تزال متحفظة أكثر مما ينبغي.

فقد غيّر اقتصاديون في بنك أوف أميركا نظرتهم، ويتوقعون الآن أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمجموع 75 نقطة أساس هذا العام، عبر زيادات في سبتمبر وأكتوبر وديسمبر، ليرتفع سعر الفائدة الأساسي إلى نطاق بين 4.25% و4.5%.

والمنطق وراء هذه الرؤية واضح؛ فالبيانات تدعم الزيادات: معدل التضخم الأساسي في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، يتحرك قرب 3.5 % ويتدهور، كما أن نهج وورش في.....

لقراءة المقال بالكامل، يرجى الضغط على زر "إقرأ على الموقع الرسمي" أدناه

هذا المحتوى مقدم من قناة يورونيوز