يبدو أن البنوك المركزية مترددة حاليًا في إعادة بناء حيازاتها من الديون السيادية، مع أن هذه الحيازات لعبت دورًا مهمًا في تضخم الاقتراض العام خلال العقد الماضي. وهذا يعني، في المستقبل، إما ضرورة فرض تشديد مالي غير متوقع، أو تصعيد الضغط السياسي.

تشير الانتخابات العديدة في الولايات المتحدة وفرنسا وإيطاليا وإسبانيا خلال العام المقبل إلى أن خفض الإنفاق بشكل كبير ليس مطروحًا على جدول الأعمال. وإذا استمرت أسواق السندات في التضييق - كما رأينا في الأسابيع الأخيرة - فسيزداد الضغط السياسي على البنوك المركزية لتحقيق الاستقرار. إذ ترى البنوك المركزية المشكلة تلوح في الأفق كحادث سيارة بطيء الحركة، فإنها تسعى إلى تعديل موقفها.

فمن جهة، ترسخ إجماع ما بعد الجائحة حول ضرورة "تطبيع" ميزانياتها العمومية المثقلة بالسندات. ويشمل ذلك نفورًا متزايدًا من استخدام تراكم السندات كأداة للسياسة النقدية. ومن جهة أخرى، يرغب صناع السياسات في إبقاء جميع الخيارات مفتوحة لإيجاد حلول مؤقتة في حال حدوث خلل في السوق أو صدمة غير متوقعة أخرى.

وقد أوضح بابلو هيرنانديز دي كوس، رئيس بنك التسويات الدولية، هذا الأسبوع بعض المبادئ لاستخدام أدوات الطوارئ في حال تدهور الأوضاع، مستشهدًا بمثال دعم بنك إنجلترا المحدود والمؤقت للسندات الحكومية البريطانية المتعثرة خلال أزمة الميزانية في 2022. وقال متحدثًا عن أدوات الطوارئ هذه: "يتمثل التحدي الرئيسي في تعزيز ثقة السوق دون الإفراط في تحفيز الاقتصاد على المدى الطويل. وينبغي للبنوك المركزية أن تسعى إلى التمييز بشكل أفضل بين برامج تحسين أداء السوق وبرامج التحفيز النقدي".

أنظر فقط إلى موجة بيع السندات العالمية الحالية. لا تعاني الأسواق بالضرورة خللا، ورغم التأثير الواضح للحرب الإيرانية في قطاع الطاقة، لا توجد صدمة عالمية بحجم جائحة كوفيد-19 أو الأزمة المصرفية عام 2008 تبرر إعلان حالة تأهب قصوى. ومع ذلك، تواصل الأسواق إلحاق أقصى ضرر بخدمة الدين الحكومي.

إذا استمر هذا الوضع، بالتزامن مع اقتصاد مزدهر نسبياً مدعوم بالذكاء الاصطناعي ومعدلات تضخم أعلى من المستهدف، فقد يجد صناع السياسات النقدية أنفسهم في موقف بالغ الصعوبة. إذا تدخلت البنوك المركزية، فقد تتداخل الخطوط الفاصلة بين "الضمانات" والسياسة النقدية والدعم الحكومي المباشر، وقد يتعرض محافظو البنوك المركزية مرة أخرى لانتقادات بسبب تمكينهم من زيادة أعباء الدين الحكومي.

مع ذلك، قد تتوقع الحكومات في جميع أنحاء العالم المتقدم من البنوك المركزية القيام بذلك تحديداً إذا استمرت عوائد السندات السيادية في الارتفاع. تأتي أقساط خدمة الدين المتزايدة في وقتٍ تُشكّل فيه التركيبة السكانية المُتقدّمة في السن في معظم اقتصادات مجموعة الدول السبع ضغطًا كبيرًا على أنظمة التقاعد والرعاية الصحية، بينما من المتوقع أن يرتفع الإنفاق الدفاعي بشكلٍ حادّ وسط توترات جيوسياسية متزايدة.

من بين الأسباب العديدة التي ذُكرت لانخفاض أسعار سندات الحكومات بشكل حاد في الأشهر الأخيرة، يبرز سؤال مهم حول الفجوة الهائلة التي خلّفها الانسحاب التدريجي للبنوك المركزية لمجموعة السبع من أكوام الديون المتضخمة التي.....

لقراءة المقال بالكامل، يرجى الضغط على زر "إقرأ على الموقع الرسمي" أدناه

هذا المحتوى مقدم من صحيفة الاقتصادية