هناك شيء غريب بشأن الإجراء الأخير في سوق السندات: ارتفاع تكاليف الاقتراض لا يفرض ضغوطا تصاعدية على متوسط مخاطر التخلف عن السداد. ما الذي يفسر ذلك؟

وقفز العائد على سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات من أدنى مستوى له في عام 2026 عند 3.96% في فبراير إلى أعلى مستوى في 24 عاماً عند 5.31% في الخامس من أكتوبر.

دعونا نفكر منطقيا من خلال الآثار المترتبة على حاملي سندات الشركات. ارتفاع أسعار الفائدة يعني أن تكاليف الاقتراض للشركات سوف ترتفع. وفي الوقت نفسه، فإن ارتفاع أسعار الفائدة من شأنه أن يؤدي إلى تباطؤ الاقتصاد، ما يؤدي إلى انخفاض أرباح الشركات.

يبدو أن الجمع بين ارتفاع مصاريف الفائدة وانخفاض الأرباح من شأنه أن يزيد من خطر فشل الشركات في توليد ما يكفي من النقد لسداد دفعات القسيمة المطلوبة - وبعبارة أخرى، التخلف عن السداد.

وإذا كانت مخاطر التخلف عن السداد قد زادت على مدى الأشهر السبعة الماضية، فمن المؤكد أن هامش سندات الشركات ــ التعويض الإضافي الذي يطلبه المستثمرون في مقابل مخاطر التخلف عن السداد ــ لا بد أن يكون قد ارتفع أيضاً.

ولكن هنا الشيء الغريب. تشير مؤشرات ICE إلى العكس تمامًا. وفي الفترة بين فبراير وسبتمبر، انخفض الفارق على مؤشر سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية الأمريكية من 86 نقطة أساس إلى 84.

إذا بدت لك هذه النتيجة شاذة، فأنت لست وحدك. عندما بدأت مسيرتي المهنية في سوق السندات، علمتني الأيدي القديمة أن انتشار عوائد الشركات يتناسب مع عوائد سندات الخزانة. أي أنه كلما ارتفع العائد على سندات الخزانة، زاد الفارق. وبعد سنوات عديدة، جلس أستاذ مالي متميز في مكتبي وأصر على أن أي علاقة أخرى بين عوائد سندات الخزانة وفروق أسعار الشركات كانت مستحيلة بشكل واضح.

لكن في السنوات الفاصلة، ساعدني زميل ذكي في ذلك. وأشار إلى أن عائد سندات الخزانة وفروق الشركات من الدرجة الاستثمارية الأمريكية يرتبطان عكسيا، ما يعني أنه كلما ارتفع عائد سندات الخزانة، قل فروق أسعار الشركات. ويدعم هذا رسم بياني بسيط يقارن عوائد سندات الخزانة والفروقات.

ولتوضيح هذه النقطة، حدث أضيق فرق، 54 نقطة أساس، في سبتمبر 1997، عندما كان العائد على سندات الخزانة عند 6.12%، بالقرب من الحد الأعلى لنطاقه. وفي المقابل، كان العائد عند منتصف نطاقه فقط، عند 2.96%، عندما وصل الفارق إلى الحد الأقصى الذي بلغ 608 نقطة أساس في نوفمبر 2008.

تم العثور على اتجاهات مماثلة في سوق السندات ذات العائد المرتفع كله، على الرغم من أن السندات في شريحة التصنيف الائتماني الأدنى - CCC وما دونها - شهدت اتساع.....

لقراءة المقال بالكامل، يرجى الضغط على زر "إقرأ على الموقع الرسمي" أدناه

هذا المحتوى مقدم من صحيفة الاقتصادية