الصكوك على موعد مع quot;معيارquot; جديد قد يغير هيكلها

خلال السنوات الماضية، زاد اعتماد دول المنطقة على إصدارات الصكوك كجزء من تنويع أدوات الدين، واستهداف شريحة أوسع من المستثمرين.

لكن تعديلاً مرتقباً يُفترض أن تقره "هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية" (أيوفي)، يمكن أن يخلط الأوراق في عالم إصدار الصكوك.

ما هو هذا التعديل؟

يُطلق على هذا التعديل اسم "المعيار 62"، وهو يغطي العديد من الجوانب الأساسية للصكوك، بما في ذلك قاعدتها الأساسية والأصول والمخاطر والأوراق المالية المرتبطة بها، فضلاً عن الأنواع المختلفة وعمليات الإصدار.

كما "يؤكد على حوكمة الشريعة الإسلامية، بغض النظر عما إذا كانت المؤسسات المالية الإسلامية هي المنشئ أو المُصدر أو المستثمر أو المنظم للصكوك"، بحسب بشار الناطور مدير التمويل الإسلامي لدى وكالة "فيتش" للتصنيف الائتماني في تصريح لـ"الشرق".

لا يُعتبر "المعيار 62" جديداً، إذ نشرت الهيئة في ديسمبر 2023 مسودة أولية منه، وطلبت من الأسواق إبداء الرأي فيه. كما عقدت الهيئة الشهر الماضي جلسة علنية لإبداء الآراء ببنود هذا المعيار الجديد، قبل نشره.

إذاً ما المشكلة؟

يتيح هيكل معظم الصكوك في الفترة الحالية للمُقرضين حق الوصول إلى تدفقات الإيرادات الناتجة عن أصل ضامن، من دون اشتراط الملكية المباشرة للأصل، ويجري إصدار هذه الصكوك وتداولها مثل السندات.

المعيار يقترح أن يتم نقل الأصول الأساسية المرتبطة بالصكوك بشكل فعال إلى حامليها، ما يعني "تحول السوق من الاعتماد على الأصل، إلى هيكل مدعوم بالأصول حيث يتحمل المستثمرون المزيد من المخاطر المرتبطة بالأصول"، وفق محمد دمق محلل الائتمان الأول في "إس آند بي غلوبال" في تصريح لـ"الشرق".

بعبارة أخرى، إذا أرادت جهة حكومية إصدار صكوك لتمويل مشروع طريق سريع برسوم مرور، يحصل المستثمرون حالياً على حق الاستفادة من الإيرادات الناتجة عن رسوم المرور من دون امتلاك الطريق نفسه.

لكن وفق الهيكلية الجديدة، سيتم نقل ملكية الطريق السريع إلى حملة الصكوك، مما قد يتطلب تكاليف إضافية لنقل الملكية، ويعرض المستثمرين لجميع المخاطر المرتبطة بالأصل، مثل انخفاض قيمته السوقية، أو الأضرار التي قد تؤثر على العائد المتوقع، أو تعقيدات قانونية في حال تخلف مُصدر الصك عن السداد.

ما آثار هذه الخطوة؟

يتفق كل من الناطور ودمق على أن تحديد تأثير واضح على الأسواق غير ممكن في الفترة الحالية، خصوصاً أن النسخة النهائية من المعيار لم تُقر بعد، كما ستمنح الهيئة الأسواق فترة للتأقلم والالتزام بالمعيار الجديد.

إذا كان تنفيذ هذا المعيار يعني إصدار صكوك مضمونة بأمان إضافي للمستثمرين، فقد يتم "تصنيف هذه الصكوك أعلى من تصنيفات الديون غير المضمونة للمُصدر"، وفق الناطور.

لكنه نبّه إلى أن معظم الولايات القضائية للتمويل الإسلامي تفتقر إلى سوابق قانونية حول كيفية تعامل محاكم الإفلاس مع حاملي الصكوك في حالات التخلف عن السداد. بالتالي، قد يؤدي إصدار الصكوك كديون مضمونة إلى "زيادة الغموض حول حق الاستخدام، والتنفيذ، وترتيب الديون، ونسبة الاسترداد"، كما قد يؤدي إلى عجز وكالات التصنيف عن تصنيفها، "في حال تحولت إلى ما يشبه حق الملكية بدلاً من أدوات الدين".

ولفت إلى أن التقييم الكامل لآثار هذه التعديلات يتطلب صدور النص النهائي، لكن إدخال هياكل مدعومة بالأصول أو شبه الأسهم، "قد يعرّض مستثمري الصكوك والجهات المُصدرة لها لمخاطر ائتمانية وسوقية وقانونية وتشغيلية وسيولة إضافية، مقارنة بالسندات التقليدية".

من جهته، أشار دمق إلى أن هذا التحول قد يضعف سوق إصدار السندات عبر عدة طرق.

أبرز أثر مباشر يتمثل في زيادة تكلفة إصدار الصكوك، إذ سينتج عن عملية نقل الأصل.....

لقراءة المقال بالكامل، يرجى الضغط على زر "إقرأ على الموقع الرسمي" أدناه


هذا المحتوى مقدم من اقتصاد الشرق مع Bloomberg

إقرأ على الموقع الرسمي


المزيد من اقتصاد الشرق مع Bloomberg

شركة BYD الصينية أطلقت نظام شحن جديد للسيارات الكهربائية يتيح شحنها في 5 دقائق فقط - النظام قادر على توفير مدى يصل إلى 470 كم في دقائق معدودة - كما يُمكّن السيارات الكهربائية من الشحن بسرعة مشابهة لملء الوقود في السيارات التقليدية #اقتصاد_الشرق
منذ 7 ساعات
وضع مئات من موظفي إذاعات "صوت أميركا" و"آسيا الحرة" و"أوروبا الحرة" في إجازة.. خطط ترمب لتقليص النفقات الحكومية تصل إلى وسائل إعلام أميركية #الشرق
منذ 5 ساعات
تتجه كُبرى شركات التكنولوجيا لزيادة إنفاقها السنوي المشترك على الذكاء الاصطناعي إلى أكثر من 500 مليار دولار بحلول العقد المقبل، مدفوعةً جزئياً بنهج جديد للذكاء الاصطناعي من "ديب سيك" و"أوبن إيه آي". #اقتصاد_الشرق
منذ 5 ساعات
وافق العاهل السعودي الملك سلمان بن عبد العزيز على صرف أكثر من 3 مليارات ريال معونة رمضان لمستفيدي الضمان الاجتماعي، وذلك لتأمين متطلبات المستفيدين خلال شهر رمضان. تتضمن المعونة صرف 1000 ريال للعائل، و500 ريال لكل تابع، وسيتم إيداعها مباشرة في الحسابات البنكية للمستفيدين اليوم
منذ 5 ساعات
quot;BYDquot; تكشف عن نظام بطاريات يشحن السيارات الكهربائية في 5 دقائق
منذ 8 ساعات
النحاس عند أعلى مستوى في 5 أشهر بعد تعهد الصين بزيادة الاستهلاك
منذ 30 دقيقة
الرئيس التنفيذي لشركة سال للخدمات اللوجستية عمر حريري ل الاقتصادية: من المتوقع الانتهاء من مشروع منطقة سال اللوجستية خلال 7 سنوات - نستهدف استقطاب كبرى الشركات العالمية المتخصصة في مجالات الخدمات اللوجستية، والتخزين، والاستيراد، والتصدير
صحيفة الاقتصادية منذ 3 ساعات
إنجاز ثوري في الحوسبة الكمومية.. "دي-ويف" تتمكن من حل المسائل المعقدة في 20 دقيقة بدلاً من مليون سنة على أقوى الحواسيب التقليدية. ما القصة؟ #العالم_بلغة_الأعمال
منصة CNN الاقتصادية منذ 9 ساعات
جامعة هارفارد تلغي الرسوم الدراسية للعائلات التي يقل دخلها عن 200 ألف دولار
قناة CNBC عربية منذ 5 ساعات
صدرت موافقة على صرف أكثر من 3 مليارات ريال معونة رمضان لمستفيدي الضمان الاجتماعي في السعودية، وذلك بتوجيه من خادم الحرمين الملك سلمان بن عبدالعزيز، وبناء على ما عرضه الأمير محمد بن سلمان ولي العهد - تتضمن المعونة صرف 1000 ريال للعائل، و500 ريال لكل تابع.
صحيفة الاقتصادية منذ 6 ساعات
ترمب "بطل" يخافه العالم لكن يبدو أن البيض الأميركي بدأ يهزمه... المكسيك التي يحاربها الرئيس الأميركي بالرسوم الجمركية باتت تهرّب البيض للأميركيين.. إليكم ماذا يجري؟ _Business
قناة العربية - الأسواق منذ 9 ساعات
الناطق الرسمي باسم الحكومة الأردنية، محمد المومني ل"الشرق": التعاون الأردني القطري السوري سيساعد في نقل الغاز إلى سوريا لتحسين إنتاج الكهرباء #الشرق_للأخبار
اقتصاد الشرق مع Bloomberg منذ 10 ساعات
الهيئة العامة للمنافسة السعودية، تحصر أبرز صور إساءة استغلال الوضع لتطبيقات توصيل الطعام التي رصدتها أثناء دراستها لقطاع توصيل الطعام، وفقا لمسودة دليل مطروح لاستطلاع اراء العموم - تتمثل الإساءات في التسعير الافتراسي، والبيع بأقل من سعر التكلفة، والتمييز بين بائعي السلع، والعقود الحصرية بين المنصات وبائعي السلع وإقصاء المنافسين.
صحيفة الاقتصادية منذ 10 ساعات
وفقاً لستاندرد تشارترد، قد لا يصل الإيثر إلى مستوى قياسي جديد هذا العام. وتتوقع الشركة استمرار ضعف الإيثر
قناة CNBC عربية منذ 22 دقيقة