الصكوك على موعد مع quot;معيارquot; جديد قد يغير هيكلها

خلال السنوات الماضية، زاد اعتماد دول المنطقة على إصدارات الصكوك كجزء من تنويع أدوات الدين، واستهداف شريحة أوسع من المستثمرين.

لكن تعديلاً مرتقباً يُفترض أن تقره "هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية" (أيوفي)، يمكن أن يخلط الأوراق في عالم إصدار الصكوك.

ما هو هذا التعديل؟

يُطلق على هذا التعديل اسم "المعيار 62"، وهو يغطي العديد من الجوانب الأساسية للصكوك، بما في ذلك قاعدتها الأساسية والأصول والمخاطر والأوراق المالية المرتبطة بها، فضلاً عن الأنواع المختلفة وعمليات الإصدار.

كما "يؤكد على حوكمة الشريعة الإسلامية، بغض النظر عما إذا كانت المؤسسات المالية الإسلامية هي المنشئ أو المُصدر أو المستثمر أو المنظم للصكوك"، بحسب بشار الناطور مدير التمويل الإسلامي لدى وكالة "فيتش" للتصنيف الائتماني في تصريح لـ"الشرق".

لا يُعتبر "المعيار 62" جديداً، إذ نشرت الهيئة في ديسمبر 2023 مسودة أولية منه، وطلبت من الأسواق إبداء الرأي فيه. كما عقدت الهيئة الشهر الماضي جلسة علنية لإبداء الآراء ببنود هذا المعيار الجديد، قبل نشره.

إذاً ما المشكلة؟

يتيح هيكل معظم الصكوك في الفترة الحالية للمُقرضين حق الوصول إلى تدفقات الإيرادات الناتجة عن أصل ضامن، من دون اشتراط الملكية المباشرة للأصل، ويجري إصدار هذه الصكوك وتداولها مثل السندات.

المعيار يقترح أن يتم نقل الأصول الأساسية المرتبطة بالصكوك بشكل فعال إلى حامليها، ما يعني "تحول السوق من الاعتماد على الأصل، إلى هيكل مدعوم بالأصول حيث يتحمل المستثمرون المزيد من المخاطر المرتبطة بالأصول"، وفق محمد دمق محلل الائتمان الأول في "إس آند بي غلوبال" في تصريح لـ"الشرق".

بعبارة أخرى، إذا أرادت جهة حكومية إصدار صكوك لتمويل مشروع طريق سريع برسوم مرور، يحصل المستثمرون حالياً على حق الاستفادة من الإيرادات الناتجة عن رسوم المرور من دون امتلاك الطريق نفسه.

لكن وفق الهيكلية الجديدة، سيتم نقل ملكية الطريق السريع إلى حملة الصكوك، مما قد يتطلب تكاليف إضافية لنقل الملكية، ويعرض المستثمرين لجميع المخاطر المرتبطة بالأصل، مثل انخفاض قيمته السوقية، أو الأضرار التي قد تؤثر على العائد المتوقع، أو تعقيدات قانونية في حال تخلف مُصدر الصك عن السداد.

ما آثار هذه الخطوة؟

يتفق كل من الناطور ودمق على أن تحديد تأثير واضح على الأسواق غير ممكن في الفترة الحالية، خصوصاً أن النسخة النهائية من المعيار لم تُقر بعد، كما ستمنح الهيئة الأسواق فترة للتأقلم والالتزام بالمعيار الجديد.

إذا كان تنفيذ هذا المعيار يعني إصدار صكوك مضمونة بأمان إضافي للمستثمرين، فقد يتم "تصنيف هذه الصكوك أعلى من تصنيفات الديون غير المضمونة للمُصدر"، وفق الناطور.

لكنه نبّه إلى أن معظم الولايات القضائية للتمويل الإسلامي تفتقر إلى سوابق قانونية حول كيفية تعامل محاكم الإفلاس مع حاملي الصكوك في حالات التخلف عن السداد. بالتالي، قد يؤدي إصدار الصكوك كديون مضمونة إلى "زيادة الغموض حول حق الاستخدام، والتنفيذ، وترتيب الديون، ونسبة الاسترداد"، كما قد يؤدي إلى عجز وكالات التصنيف عن تصنيفها، "في حال تحولت إلى ما يشبه حق الملكية بدلاً من أدوات الدين".

ولفت إلى أن التقييم الكامل لآثار هذه التعديلات يتطلب صدور النص النهائي، لكن إدخال هياكل مدعومة بالأصول أو شبه الأسهم، "قد يعرّض مستثمري الصكوك والجهات المُصدرة لها لمخاطر ائتمانية وسوقية وقانونية وتشغيلية وسيولة إضافية، مقارنة بالسندات التقليدية".

من جهته، أشار دمق إلى أن هذا التحول قد يضعف سوق إصدار السندات عبر عدة طرق.

أبرز أثر مباشر يتمثل في زيادة تكلفة إصدار الصكوك، إذ سينتج عن عملية نقل الأصل.....

لقراءة المقال بالكامل، يرجى الضغط على زر "إقرأ على الموقع الرسمي" أدناه


هذا المحتوى مقدم من اقتصاد الشرق مع Bloomberg

إقرأ على الموقع الرسمي


المزيد من اقتصاد الشرق مع Bloomberg

quot;BYDquot; تكشف عن نظام بطاريات يشحن السيارات الكهربائية في 5 دقائق
منذ 3 ساعات
ما هو حجم إنفاق المصريين على الطعام في شهر رمضان، وكم تبلغ نسبة هدر الغذاء في هذا الشهر؟.. التفاصيل يرصدها. ويك اند القاهرة مع زينة صوفان #الشرق_مصر
منذ 4 ساعات
تتجه كُبرى شركات التكنولوجيا لزيادة إنفاقها السنوي المشترك على الذكاء الاصطناعي إلى أكثر من 500 مليار دولار بحلول العقد المقبل، مدفوعةً جزئياً بنهج جديد للذكاء الاصطناعي من "ديب سيك" و"أوبن إيه آي". #اقتصاد_الشرق
منذ 19 دقيقة
السياحة في المغرب تسجّل انطلاقة قياسية في 2025، حيث استقطبت البلاد 2.7 مليون سائح خلال شهرين فقط.. فهل يستمر الزخم وتحطيم الأرقام القياسية؟ #اقتصاد_الشرق
منذ 8 ساعات
شركة "حديد عز" المصرية تحضر للتقدم بمذكرة اعتراض على العناصر التى استخدمتها المفوضية الأوروبية لاحتساب رسوم الإغراق المؤقتة على منتجاتها، بحسب ما كشفه مسؤول في الشركة ل"الشرق". #عاجل
منذ 5 ساعات
ضواحي مدينة الرياض وجهة جديدة للمستثمرين بصفقات مليارية #اقتصاد_الشرق
منذ 10 ساعات
جامعة هارفارد تلغي الرسوم الدراسية للعائلات التي يقل دخلها عن 200 ألف دولار
قناة CNBC عربية منذ 27 دقيقة
هل سيستمر الذهب في الصعود أم بلغ ذروته؟ وما العوامل التي دفعت المعدن الأصفر للارتفاع فوق مستويات 3000 دولار للأونصة؟. حوار نوف حجازي ومحلل أسواق مالية في easyMarkets خالد الخطيب #الأسواق_العربية
قناة العربية - الأسواق منذ 11 ساعة
منذ تولي إدارة البيت الأبيض رسمياً، يتخذ الرئيس الأميركي دونالد ترامب قرارات تجارية بهدف "تشجيع عودة الصناعة إلى أميركا". القرارات التي يتخذها ترامب تتضمن رسوماً جمركية على الصين والمكسيك وكندا، وهو ما دفع بتوقعات ركود الاقتصاد الأميركي بسبب تداعيات تلك الإجراءات على النشاط الاقتصادي. مخاوف من تداعيات السياسات التجارية.. هل يتجه الاقتصاد الأميركي نحو الركود؟. للمزيد
قناة CNBC عربية منذ 5 ساعات
طفرة في مصانع الورق ب السعودية والتصدير يشمل 50 دولة.. في تقرير #الاقتصادية.
صحيفة الاقتصادية منذ 12 ساعة
وصل ل 3000 دولار! هل أنت نادم على عدم شرائك للذهب؟. قد تكون الفرصة ما زالت موجودة... مع مي بن خضراء
قناة CNBC عربية منذ 9 ساعات
الشركة السعودية ل الكهرباء تبدأ إيقاف الخدمات الإضافية عن العدادات غير الموثقة تمهيدا لفصل الخدمة، بما يسهم في تعزيز دقة البيانات وتقليل النزاعات المحتملة حول الفواتير، بحسب بيان نشرته "واس".
صحيفة الاقتصادية منذ 10 ساعات
ترمب "بطل" يخافه العالم لكن يبدو أن البيض الأميركي بدأ يهزمه... المكسيك التي يحاربها الرئيس الأميركي بالرسوم الجمركية باتت تهرّب البيض للأميركيين.. إليكم ماذا يجري؟ _Business
قناة العربية - الأسواق منذ 3 ساعات
شركة صناعة السيارات اليابانية هوندا، تعتزم شراء بطاريات لسياراتها الهجينة، من مصنع تويوتا في أميركا، وذلك ضمن جهود لخفض مخاطر التعرفات الجمركية تحت إدارة الرئيس الأميركي دونالد ترامب، بحسب صحيفة نيكي اليابانية. للمزيد
قناة CNBC عربية منذ 5 ساعات