الصكوك على موعد مع quot;معيارquot; جديد قد يغير هيكلها

خلال السنوات الماضية، زاد اعتماد دول المنطقة على إصدارات الصكوك كجزء من تنويع أدوات الدين، واستهداف شريحة أوسع من المستثمرين.

لكن تعديلاً مرتقباً يُفترض أن تقره "هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية" (أيوفي)، يمكن أن يخلط الأوراق في عالم إصدار الصكوك.

ما هو هذا التعديل؟

يُطلق على هذا التعديل اسم "المعيار 62"، وهو يغطي العديد من الجوانب الأساسية للصكوك، بما في ذلك قاعدتها الأساسية والأصول والمخاطر والأوراق المالية المرتبطة بها، فضلاً عن الأنواع المختلفة وعمليات الإصدار.

كما "يؤكد على حوكمة الشريعة الإسلامية، بغض النظر عما إذا كانت المؤسسات المالية الإسلامية هي المنشئ أو المُصدر أو المستثمر أو المنظم للصكوك"، بحسب بشار الناطور مدير التمويل الإسلامي لدى وكالة "فيتش" للتصنيف الائتماني في تصريح لـ"الشرق".

لا يُعتبر "المعيار 62" جديداً، إذ نشرت الهيئة في ديسمبر 2023 مسودة أولية منه، وطلبت من الأسواق إبداء الرأي فيه. كما عقدت الهيئة الشهر الماضي جلسة علنية لإبداء الآراء ببنود هذا المعيار الجديد، قبل نشره.

إذاً ما المشكلة؟

يتيح هيكل معظم الصكوك في الفترة الحالية للمُقرضين حق الوصول إلى تدفقات الإيرادات الناتجة عن أصل ضامن، من دون اشتراط الملكية المباشرة للأصل، ويجري إصدار هذه الصكوك وتداولها مثل السندات.

المعيار يقترح أن يتم نقل الأصول الأساسية المرتبطة بالصكوك بشكل فعال إلى حامليها، ما يعني "تحول السوق من الاعتماد على الأصل، إلى هيكل مدعوم بالأصول حيث يتحمل المستثمرون المزيد من المخاطر المرتبطة بالأصول"، وفق محمد دمق محلل الائتمان الأول في "إس آند بي غلوبال" في تصريح لـ"الشرق".

بعبارة أخرى، إذا أرادت جهة حكومية إصدار صكوك لتمويل مشروع طريق سريع برسوم مرور، يحصل المستثمرون حالياً على حق الاستفادة من الإيرادات الناتجة عن رسوم المرور من دون امتلاك الطريق نفسه.

لكن وفق الهيكلية الجديدة، سيتم نقل ملكية الطريق السريع إلى حملة الصكوك، مما قد يتطلب تكاليف إضافية لنقل الملكية، ويعرض المستثمرين لجميع المخاطر المرتبطة بالأصل، مثل انخفاض قيمته السوقية، أو الأضرار التي قد تؤثر على العائد المتوقع، أو تعقيدات قانونية في حال تخلف مُصدر الصك عن السداد.

ما آثار هذه الخطوة؟

يتفق كل من الناطور ودمق على أن تحديد تأثير واضح على الأسواق غير ممكن في الفترة الحالية، خصوصاً أن النسخة النهائية من المعيار لم تُقر بعد، كما ستمنح الهيئة الأسواق فترة للتأقلم والالتزام بالمعيار الجديد.

إذا كان تنفيذ هذا المعيار يعني إصدار صكوك مضمونة بأمان إضافي للمستثمرين، فقد يتم "تصنيف هذه الصكوك أعلى من تصنيفات الديون غير المضمونة للمُصدر"، وفق الناطور.

لكنه نبّه إلى أن معظم الولايات القضائية للتمويل الإسلامي تفتقر إلى سوابق قانونية حول كيفية تعامل محاكم الإفلاس مع حاملي الصكوك في حالات التخلف عن السداد. بالتالي، قد يؤدي إصدار الصكوك كديون مضمونة إلى "زيادة الغموض حول حق الاستخدام، والتنفيذ، وترتيب الديون، ونسبة الاسترداد"، كما قد يؤدي إلى عجز وكالات التصنيف عن تصنيفها، "في حال تحولت إلى ما يشبه حق الملكية بدلاً من أدوات الدين".

ولفت إلى أن التقييم الكامل لآثار هذه التعديلات يتطلب صدور النص النهائي، لكن إدخال هياكل مدعومة بالأصول أو شبه الأسهم، "قد يعرّض مستثمري الصكوك والجهات المُصدرة لها لمخاطر ائتمانية وسوقية وقانونية وتشغيلية وسيولة إضافية، مقارنة بالسندات التقليدية".

من جهته، أشار دمق إلى أن هذا التحول قد يضعف سوق إصدار السندات عبر عدة طرق.

أبرز أثر مباشر يتمثل في زيادة تكلفة إصدار الصكوك، إذ سينتج عن عملية نقل الأصل.....

لقراءة المقال بالكامل، يرجى الضغط على زر "إقرأ على الموقع الرسمي" أدناه


هذا المحتوى مقدم من اقتصاد الشرق مع Bloomberg

إقرأ على الموقع الرسمي


المزيد من اقتصاد الشرق مع Bloomberg

بايرن ميونيخ الألماني هو النادي الأعلي حصداً للجوائز المالية بالنسخة الحالية من دوري أبطال أوروبا، بنحو 106 ملايين يورو - يحل باريس سان جيرمان ثانياً ب 104.5 مليون يورو، بحسب بيانات نقلتها صحيفة "موندو ديبورتيفو" #الشرق_رياضة
منذ 11 ساعة
quot;BYDquot; تكشف عن نظام بطاريات يشحن السيارات الكهربائية في 5 دقائق
منذ 6 ساعات
ما هو حجم إنفاق المصريين على الطعام في شهر رمضان، وكم تبلغ نسبة هدر الغذاء في هذا الشهر؟.. التفاصيل يرصدها. ويك اند القاهرة مع زينة صوفان #الشرق_مصر
منذ 7 ساعات
تتجه كُبرى شركات التكنولوجيا لزيادة إنفاقها السنوي المشترك على الذكاء الاصطناعي إلى أكثر من 500 مليار دولار بحلول العقد المقبل، مدفوعةً جزئياً بنهج جديد للذكاء الاصطناعي من "ديب سيك" و"أوبن إيه آي". #اقتصاد_الشرق
منذ 3 ساعات
وافق العاهل السعودي الملك سلمان بن عبد العزيز على صرف أكثر من 3 مليارات ريال معونة رمضان لمستفيدي الضمان الاجتماعي، وذلك لتأمين متطلبات المستفيدين خلال شهر رمضان. تتضمن المعونة صرف 1000 ريال للعائل، و500 ريال لكل تابع، وسيتم إيداعها مباشرة في الحسابات البنكية للمستفيدين اليوم
منذ 3 ساعات
شركة "حديد عز" المصرية تحضر للتقدم بمذكرة اعتراض على العناصر التى استخدمتها المفوضية الأوروبية لاحتساب رسوم الإغراق المؤقتة على منتجاتها، بحسب ما كشفه مسؤول في الشركة ل"الشرق". #عاجل
منذ 8 ساعات
الرئيس التنفيذي لشركة سال للخدمات اللوجستية عمر حريري ل الاقتصادية: من المتوقع الانتهاء من مشروع منطقة سال اللوجستية خلال 7 سنوات - نستهدف استقطاب كبرى الشركات العالمية المتخصصة في مجالات الخدمات اللوجستية، والتخزين، والاستيراد، والتصدير
صحيفة الاقتصادية منذ ساعة
إنجاز ثوري في الحوسبة الكمومية.. "دي-ويف" تتمكن من حل المسائل المعقدة في 20 دقيقة بدلاً من مليون سنة على أقوى الحواسيب التقليدية. ما القصة؟ #العالم_بلغة_الأعمال
منصة CNN الاقتصادية منذ 7 ساعات
صدرت موافقة على صرف أكثر من 3 مليارات ريال معونة رمضان لمستفيدي الضمان الاجتماعي في السعودية، وذلك بتوجيه من خادم الحرمين الملك سلمان بن عبدالعزيز، وبناء على ما عرضه الأمير محمد بن سلمان ولي العهد - تتضمن المعونة صرف 1000 ريال للعائل، و500 ريال لكل تابع.
صحيفة الاقتصادية منذ 4 ساعات
الشركة السعودية ل الكهرباء تبدأ إيقاف الخدمات الإضافية عن العدادات غير الموثقة تمهيدا لفصل الخدمة، بما يسهم في تعزيز دقة البيانات وتقليل النزاعات المحتملة حول الفواتير، بحسب بيان نشرته "واس".
صحيفة الاقتصادية منذ 14 ساعة
الرهان الكبير.. هل يواصل الذهب صعوده نحو قمم تاريخية؟
قناة CNBC عربية منذ 12 ساعة
ترمب "بطل" يخافه العالم لكن يبدو أن البيض الأميركي بدأ يهزمه... المكسيك التي يحاربها الرئيس الأميركي بالرسوم الجمركية باتت تهرّب البيض للأميركيين.. إليكم ماذا يجري؟ _Business
قناة العربية - الأسواق منذ 6 ساعات
وصل ل 3000 دولار! هل أنت نادم على عدم شرائك للذهب؟. قد تكون الفرصة ما زالت موجودة... مع مي بن خضراء
قناة CNBC عربية منذ 12 ساعة
مراسلة قناة العربية Business فهيمة زايد: فيتش سوليوشنز تتوقع أن تكون مصر أكبر المتضررين من التعريفات الأميركية. قوة الدولار ستؤثر على سعر صرف الجنيه وتعيق انخفاض الأسعار والتضخم وخفض الفائدة. البورصة المصرية لم تتأثر بأحداث منطقة البحر الأحمر وتوقعات باستمرار الضغوط البيعية في جلسة اليوم نبض السوق fahimazayed
قناة العربية - الأسواق منذ 17 ساعة