مع تزايد اقتراض الشركات الأمريكية العملاقة لتمويل مشاريع الذكاء الاصطناعي الضخمة التي تُقدّر بتريليونات الدولارات، تُحطّم إصدارات ديون الشركات أرقامًا قياسية. هل يُمكن أن تُؤدي هذه الزيادة الهائلة في معروض سندات القطاع الخاص إلى "مزاحمة" الطلب على سندات الخزانة، ما يُشكّل ضغطًا إضافيًا على الحكومة الأمريكية؟
يأتي هذا التوقيت سيئًا للغاية بالنسبة إلى واشنطن. إذ يتزامن هذا التدفق الهائل من ديون القطاع الخاص مع تزايد شكوك السوق حول قدرة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كيفن وارش، على مكافحة التضخم، والتوقعات المالية الفيدرالية.
يأتي هذا في وقتٍ غير مناسب لواشنطن. في ظل الإشارات المقلقة الصادرة من واشنطن، قد يصبح مستثمرو الدخل الثابت، غير الملزمين بحيازة سندات سيادية، وخاصةً أولئك الذين يحتاجون إلى أصول طويلة الأجل لتغطية التزاماتهم، أكثر انفتاحًا على بدائل سندات الشركات عالية الجودة، والتي باتت متوفرة بكثرة. إن حجم الارتفاع الهائل في سندات الشركات هذا العام مذهل.
فمن يناير وحتى منتصف أغسطس، بلغ إجمالي إصدارات سندات الشركات الأمريكية 1.68 تريليون دولار، وفقًا لرابطة صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية . وهذا يمثل زيادة تقارب 27% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. وقد بلغ حجم الإصدارات حتى الآن في أغسطس 153.2 مليار دولار، متجاوزًا بذلك 147.7 مليار دولار في يوليو.
في الوقت نفسه، ارتفعت تكاليف الاقتراض السيادي بشكل حاد في الأشهر الأخيرة، حيث سجلت العوائد في الولايات المتحدة واليابان وأوروبا أعلى مستوياتها منذ عقود هذا الأسبوع. هل يعني هذان الاتجاهان المتزامنان أننا نشهد ظاهرة مزاحمة السندات السيادية؟ ليس بالضرورة.
المدة هي المدة
من الواضح أن التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي يُعيد تشكيل سوق ديون الشركات. صحيح أن قطاع "التكنولوجيا المتقدمة" لم يُمثّل سوى 12.8% من الإصدارات في 2026 حتى الآن، وفقًا لبيانات SIFMA، وهو أقل بكثير من القطاع المالي، أكبر قطاعات الاقتراض بحصة تبلغ 45.2%. لكن الاقتراض من قِبل شركات الذكاء الاصطناعي وشركات التكنولوجيا الكبرى ينمو بوتيرة أسرع من الاقتراض في أي قطاع آخر.
وقد تجاوزت الإصدارات في 2026 بالفعل 220 مليار دولار، وفقًا لمجموعة بورصة لندن (LSEG)، أي ضعف إجمالي العام الماضي. وتشير التوقعات إلى أنها سترتفع أكثر في العام المقبل. ويُعدّ جزء كبير من هذا الاقتراض طويل الأجل، أي سندات بآجال استحقاق تصل إلى 20 أو 30 عامًا. ويُعرف هذا في مصطلحات السوق باسم "زيادة المعروض من السندات طويلة الأجل".
مع زيادة مدة الاستحقاق، يزداد خطر أسعار الفائدة، ما قد يفسر ارتفاع "علاوة الأجل" لسندات الخزانة - وهي التعويض الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل الاحتفاظ بسندات طويلة الأجل بدلاً من تجديد سندات قصيرة الأجل.
في الواقع، وجدت ورقة عمل صادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس في وقت سابق من هذا العام أن الاقتراض لتمويل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي سيؤدي على الأرجح إلى "مخاطر إضافية كبيرة على مدة استحقاق سندات الخزانة في سوق أسعار الفائدة".
يقول بن شابوت، الأستاذ.....
لقراءة المقال بالكامل، يرجى الضغط على زر "إقرأ على الموقع الرسمي" أدناه
هذا المحتوى مقدم من صحيفة الاقتصادية
